摩根斯坦利报告(2):全球2004技术展望电子制造业

报告认为电子制造业服务、分配状态及其构成是在线内，整个行业的预期收入已经突破了这个曲折点；令我们感到惊讶的是电子制造业股价在2003年所取得的利润。我们相信2004年电子制造业的杠杆作用最终将会再度出现。最近的四项改进措施为2004年提供了积极的而且是基本的课题：第一，公司的预期收益在未来四个季度将会上升，事实上EPS对分发商和构件企业的估计已经是一个积极的趋势；第二，我们同供应代理人的谈话，包括从国家电子分发协会和计算机分销商展览会议上反馈的信息表明，从9月到11月市场需求旺盛；第三，这一渠道内的库存总量仍保持低势，应当结束的市场强势继续反弹，补充将会出现，对企业将有进一步的需求；最后，10月份摩根斯坦利首席官的调查，显示出较9月有较大增长，11月份的调查显示2004年IT消费支出将出现较强的增长态势。 <BR><BR><BR>　　进一步的评估也许在很大程度上已经反映了一些基本的增长，这一趋势在2004年将会受到制约。目前，电子制造业、分发商以及构件部分的股票交易量将是我们正常收益估计的12-21倍。我们认为大多数公司的正常盈利也许将在2005年的某个时间出现。电子制造业股票交易是我们正常估计的14-21倍；分发商和构件股票交易为12-20倍。 <BR><BR><BR>　　主要股票： <BR><BR><BR>　　安费诺：其股票将继续保持增长态势。在税收、重要的是收益率和回报利润方面，我们认为超过了大多数连接器行业。安费诺的价格目标以18-20P/E倍数为基础，我们保守地估计2005年每股利润为3.60美元。安费诺股的主要风险是其在IT消费环境方面持续不断的弱势和公司的高额债务资金比率。 <BR><BR><BR>　　Celestica:我们认为Celestica 近期仍将保持着竟争力，其税收将适当地提高，公司已获得了新的项目，其收益率在欧洲和北美受到压制。2004年Celestica将会出现好转的迹象，在欧洲的运作期望会得到回报。其股票交易将是我们预期的15倍。主要风险即每股15美元的目标将是公司高端通信和IT相关产品50%的税收。另一个风险就是公司股票高度集中在3Q03用户上，其5大客户占据了50%的销售量，而西科，IBM和Sun Microsystems则各占10-15%。 <BR><BR><BR>　　Arrow: Arrow的股票也将增值。其重要手段是利用了年末持续增长的需求。21美元的价格目标是基于其剩余所得的分析。Arrow股交易将我们正常收益评估的12倍，大约在1.9美元，这将在2005年后期出现。分发股交易将是5-15的盈余。主要风险：1、转向亚洲或中国；2、大客户直接收购；3、微弱的经济恢复。 <BR><BR>