摩根斯坦利报告(4)：全球2004技术之IT咨询业

香铭 · 发表于 2007-10-2 19:38:50

摩根斯坦利报告(4)：全球2004技术之IT咨询业 　　计算机服务和IT咨询业：再现行业巨头优势全球仪器控制系统部门 　　信息技术美国战略家预测增长 15.4% 　　标准普尔500预测增长 17.9% 　　我们坚持认为计算机服务和IT咨询业仍在线内的看法，同时建议：关注那些品质低并伴有高额现金流动的股票。2003年为人看好的计算机服务和IT咨询业股票已经进入了一个周期性良性循环阶段。预计2004年低循环股将以诱人的价格回报投资者。 　　我们支持信息处理公司在IT服务业的股票。信息处理器提供了更为自由的现金流动，同时使投入资本产生了高额回报。虽然大多数信息处理器(薪金帐册处理器除外)不像IT服务业的股票那样具有典型的循环周期，但是由于具备了完善的商务运营模式，所以我们坚信，大多数信息处理公司的股票将会出现长期稳定的增长。 　　2004年，理查德伯纳——美国摩根斯坦利首席经济代表，预期经济将会出现强劲的可持续增长势头。然而，我们认为许多IT服务行业的股票已经对这种增长进行了合理的贴现。我们以现金计算现金流量和剩余收益分析为标准来评估股票的内在价格。在此基础上，我们的战略家估计，2004年市场的回报潜力应大致同标准普尔500点的操作相吻合。以现金计算现金流量和剩余收益分析为标准加深了我们对商务运营模式和股票内在价值的分析。我们的分析重点反映了流动资金产生以及再投资股票的意义。 　　信息处理 　　我们认为，付帐处理器应从信贷信用卡业务的双低增长中获得利润。First Data、 Concord 外部函数处理器(EFS)和 Certegy正向这一市场投资。我们发现两种增加单位收入的趋势：一是现金和支票向电子付帐转移；二是签名和密码保护借贷的增长(我们估计高于20%)。2004年我们预期First Data的内部增长将达到8%。 　　专业财务处理器的年内部增长将保持适当速度。对Fiserv而言，银行的数据处理需求是旺盛的，它受到中小银行外购和同Check 21条款相关的办公合同的刺激。潜在的强势股票市场同股票持有者的增长将在2004年出现，这将会增加共同基金处理(DST系统)、零售有价证券处理(自动数据处理和Fiserv)的需求。同样，有价证券企业的IT支出也将会增长，它将带动相关软件和服务业(SunGard 数据系统)的需求。 　　就付账处理股票而言，整体经济收益将会被成熟的市场所抵消。如自动数据处理(ADP)和Ceridian公司，虽然通过就业增长和短期高利率致力于美国经济的恢复，然而仍服务于这一成熟的市场。2003年6月，我们对300家美国帐目经理人进行的第三次个人调查显示：1、中、大型企业的外购账目出现下降趋势；2、内部软件竞争加剧；3、价格颇具挑战性。2004年，我们认为ADP 和 Ceridian公司提高利率盈利的最佳手段将会受到两年期债券投资风险的压制。IT服务业 　　随着经济的巩固和IT消费的增长，2004年IT市场咨询需求将会有所改善。摩根斯坦利2003年10月对225家财富1000的CIO调查显示，2004年IT预算的增长幅度将达到2%。在这份报告中，对经济持肯定态度的CIO人数同2003年9月的调查相比增加了一倍，达到36%，而03年9月预期经济好转的CIO人数为17%。如果美国IT消费形势有所改善，我们将期待IT服务行业提供无条件的服务，包括IT咨询业也应当加强这方面的服务。 　　受IT现代化和国土安全部承包合同的影响，我们预期IT咨询业仍将在政府采购方面保持优势。计算机学科(据我们估计，到2004年5月联邦政府在这方面的税收将达到42%)和导航定位(公共服务行业，到2004年6月的税收估计将达到35%)将受益于政府在IT咨询业方面的投资。金融服务方面，法规的增加和收益的提高将会刺激需求的增长，我们坚信，Accenture将是受益者。 　　由于商品化行业需要大量资金，因此，2004年IT外购供应商的业务将会受到限制。我们认为，Electronic Data Systems, Computer Sciences和Perot Systems仍然是IT外购行业的主力军，三方承包咨询服务将会带来单位价格压力。另外，计算机硬件制造商为拓展市场份额而引起的日益激烈的竞争也将同样会限制价格定位。 　　2004年商务处理外购需求将随着行业的发展仍将保持强劲势头。Accenture将通过对财富500强咨询代理的销售，取得外购收入增长25%业绩。 　　2004年值得关注的股票： 　　First Data公司：我们认为，作为市场的顶级投资公司，First Data在客户资金转账、商务处理以及流动资金产出、内部单点的高增长、对收益和现金流转的评估等方面仍然是处于行业主导地位。First Data公司对我们以每股49美元定价(按现金计算的现金流量)的股票提出了27%增长潜力，这是我们评估中的最高价。价格定位风险主要包括：西方联盟的收入比预期的增长要慢；商务服务(Merchant Service)的价位高于预期的压力；同Concord 外部函数存储器相关的潜在收益风险；信用卡销售/外购服务形势突然好转比预期的要长。 　　Fiserv公司：我们欣赏Fiserv公司在银行数据处理和合理估价方面的主导地位。2003年9月对Fiserv公司消费者调查表明：强健的套汇销售需求、稳定的价格定位以及内部增长潜力的提升。取得45美元价位(按现金计算的现金流量)的风险包括：内部增长的减缓、近期或未来采购的综合因素以及现金流动变弱。 　　Accenture公司：我们期望Accenture公司在改变全球IT咨询需求和继续提供强势的商务处理外购服务方面，成为早期的受益者。我们坚信，公司与代理人之间深厚的关系、成熟的业务技巧以及健康平衡的数据帐单将会带动其收益的增加，同时促进流动资金的产生。

BIEZHENYU · 发表于 2008-3-27 11:24:39

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